作 者 ：谷溪
最近美股市場裡一隻妖股橫空出世：GameStop 遊戲驛站（股票代碼 GME）。這股票從 2020 年 1 月的 3 美金，歷時 1 年，到 2021 年 1 月初漲到 20 美金，又在最近幾天連續暴漲，在 11 個交易日內漲幅達到 2400%，從 20 美金直接干到了 480 美金。
最傳奇的是，最開始對這隻股票產生興趣的，是美國「貼吧」 Reddit 的 wallstreetbets（華爾街賭場，簡稱 WSB）板塊網友 deepfuckingvalue，在他的大力呼籲下，越來越多的散戶甚至機構發現這隻股票有很高的投機價值，從而推動了股價的繼續上漲，並在最近的 2 周內，在一系列戲劇性的事件（如大量做空 GME 的做空機構 Malvin Capital 止損投降、香櫞 CEO 發布了毫無說服力的視頻來解釋做空的理由、馬斯克在 Twitter 火上澆油等等）的加持下，進入火箭衝刺狀態。
（這漲幅，已經將之前的20美元股價壓成一條地平線）由此，國內財經自媒體、甚至一些嚴肅財經媒體，開始了「扯淡之旅」：
這樣的文章，最近被批量生產出來，營造出「只要散戶聯合起來，就能擊敗資本巨額」的泡影，迎合了散戶們「莫欺少年窮」的心理——當年的你對我愛答不理，今天的我讓你高攀不起！散戶們，集合！兄弟們打爆空頭資本家的狗頭！不得不承認，這種「三年之期已到，請散戶少主回華爾街主持大局」的爽文的確能撥動人們的心弦，讓普通人心裡僅存的一點點中二熱血重新燃燒 20 秒。和這些擅長忽悠的財經自媒體一樣，WBS 裡的散戶們最近每天也都在用互打雞血的方法，維持著一種「我砸鍋賣鐵做多 GME 就為了把你們這些華爾街吸血鬼全乾趴下」的壯志豪情，完成了一次小小的從利益到立場、再從立場到信仰的神奇轉變——這一刻，散戶們不再是蝦兵蟹將，而是逼上梁山的江湖豪俠。
（GME 散戶的心情）換句話說，現在瘋狂做多 GME 的散戶們，多少抱著一種參與歷史、創造歷史、不為賺錢只為了交個朋友的想法。而媒體們也順應著這種對資本市場的「誤讀」，順水推舟的把一群散戶塑造成了螞蟻雄兵。
（WBS 的「作戰」氣氛火熱，老鐵們非常樂觀）只可惜，事實並非如此。GME 的神話並非由散戶塑造，恰恰相反，GME 的「火箭發射」行情正是美股市場的大資本引發的：做空機構過於貪婪、忽視了風險，已經給自己埋了雷，而這顆地雷被人發現後隨即引爆，散戶順著著這次「引爆」喝點湯而已，遠不是什麼散戶打爆機構之類的都市神話。當 GME 一路下跌至 3 美元時，做空股數量為流通股數量的150%，這意味雖然 GME 是一家業績差勁、並且看不到未來的連鎖遊戲零售實體店公司，但由於過多的資本同時做空 GME，使得空方暴露了過多的風險，稍有風吹草動，就很容易形成「軋空」：所有人都以為股價會繼續下跌，沒想到突然上漲，於是空頭必須補進股票，更推高了股價……如此循環，股價一步一步被推高，空頭虧的越多，就越買入，而越買入，就虧的越多。
這一邏輯類似於銀行擠兌，即便沒事，也會被搞出事來。所有的風險，都將在最後一根稻草落下時，被集中爆破。現在我們回溯歷史，在 GME 的這輪波詭雲譎的漲幅中，3 美元的價格點位，就是空頭們的最後一根稻草。而這根稻草，被 WBS 的一位叫做 deepfuckingvalue 的網友發現了，並引發一場風暴。
（GME 精神導師 deepfuckingvalue 老哥每天都晒一下自己的帳戶餘額，不忘來一句YOLO）大家請記住這句話：在 GME 暴漲事件中，真正的推手是那些動輒幾十億美金進出的資本巨鱷（雖然在此事中，他們是不情願的被動推高了股價），是他們在同一隻股票上積攢了過多的風險，啟動了這波爆炸式的行情；散戶們則扮演了食腐動物的角色，在恰當的時間出現在恰當位置，僅此而已。
所謂「散戶抱團打爆華爾街財團」的說法，是倒果為因——明明是資本家沒控制好風險、爆了倉，卻被財經媒體們說成是散戶抱團發動對華爾街的「聖戰」，讓散戶們「狐假虎威」了一番。財經自媒體們在 GME 事件上的集體誤導，充分體現了反智的「爽文」對於散戶的殺傷力有多強，又從側面佐證了絕大多數普通人，其實並不理解資本市場，更不可能出現「抱團打爆做空機構」之類的玄幻劇情。
「散戶抱團」是一種美好的想像，事實上，散戶從來沒有抱團過，也不可能抱團，散戶的行為模式——「追漲殺跌」，僅僅是貪婪心理在投資交易上的映射，而不是某種「集體合謀」。同時，由於資金量小，散戶帶來的資本能量也不大，獲利更無法和華爾街資本家相提並論。
例如第一個發現 GME 投機價值的散戶 deepfuckingvalue ，是本次行情的「帶頭大哥」，雖然有著傳奇般的收益率，但其在頂點時浮盈也就 3300 萬美金（現在大約 2000 萬美金），還不夠大機構發年終獎的，毛毛雨而已，其他散戶更是只能喝湯。相比大機構動輒九位數甚至十位數的盈利，即便用最樂觀的態度看待這次散戶們的追漲行為，散戶們偶然一次的「打爆式」盈利，也遠遠比不上被他們鄙視的華爾街「聯合收割機」。「散戶們團結起來」，在現實中同樣是偽命題。
布坎南在《同意的計算》裡面提出了「一致同意」的概念。多名個體之間形成「一致同意」的難度無比巨大，現實經驗告訴我們，10 個人一起點菜，要比 1 個人點菜難得多。所以1000 個散戶，比不上 2 個資本家，不僅僅是資金問題，更是「一致同意」難度過高的問題——讓 1000 個散戶對「何時賣出 GME」達成「一致同意」幾乎不可能，2 個資本家則可以一通電話就解決。如不能形成「一致同意」，那麼散戶之間就會持續零和博弈，有500個人買入，就有500個人賣出，大部分能量會在內部消耗，即便散戶們曾「打爆」一兩家機構，最終依然無力對抗資本方的聯合絞殺。
（布坎南是公共選擇理論的大師和奠基者，搬出他老人家來解釋 GME 散戶聯盟的不穩定性，有點殺雞用牛刀了）
WBS 的散戶們也意識到這個問題，他們的解決方式就是不停發帖說「1000刀也不賣」，這是沒辦法的辦法，但註定無效。散戶聯盟的崩潰，是寫在 DNA 中的。GME 的暴漲暴跌，最終只會帶來大部分散戶的巨虧。華爾街一兩家做空機構的止損認賠，並不能說明資本家後繼乏力，反而是對投資機構做了一次關於平衡貪婪與風險的壓力測試。在吸取了這個教訓後，專業投資機構會更加強壯，散戶卻依然沉迷在一夜暴富的幻想裡走不出來，上 WBS 喊一聲 YOLO（You only live once 你只活一次，WBS 老鐵們的梭哈口頭禪），盯著自己的股票帳戶市值上躥下跳。當然，下跳的可能性遠遠大於上竄。太陽底下無新事，有很多「大行情」開始於某種偶然因素、結束於散戶集體瘋癲，這劇情在歷史上早就出現過無數次，最終大多數散戶還是要割肉。那些號稱漲到 1000 刀也不賣的散戶，有幾個撐得住不賣呢？絕大多數散戶的入場時間，是在成交量最大的最近一週中，而此時 GME 的股價已經達到數百美元，市淨率達到 100 倍（市值是其淨資產的 100 倍）。
有大量 GME 股票被買入，就說明有同樣多的股票正在被賣出，股價終將回歸其真實價值，這正是自由市場的最大特點。在我寫這篇文章的時候，美國散戶券商 Robinhood 終止了 GME、AMC 等幾隻股票的買入交易，GME 股價由此一度大跌。不得不說，這是一種不公平的做法。即便散戶存在著「利用社交媒體進行股價操縱」的嫌疑，也僅僅是因為其發言全部位於陽光下、更容易被監管部門注意到而已。相比那些在陰影中「操縱股價」多年的華爾街精英而言，散戶們的「屌絲起義」雖遠遠沒有媒體說的那麼波瀾壯闊，但也絕不比居廟堂之高的金融精英們更罪惡。
（美股交易平台 Robinhood 以散戶為主，這次卻站在了散戶的對立面，單方面停止了GME 和 AMC 的交易）在不遠的未來，獲利的散戶和做多 GME 的機構（沒錯，在上漲行情中，也有很多大機構順勢做多）很可能會大量賣出股票，引發市場上的恐慌踩踏。在恐慌下跌中，YOLO 口號是無效的，「散戶抱團」是無效的，對 GME 的信仰是無效的。
已經可以預見到，最受傷的投資者，一定是那些較晚入場、卻被媒體忽悠成「抗暴英雄」的散戶們——韭菜可能會遲到，但從來不會缺席。
來源：古老濕
