作者：何清漣
拜登上任不到三個月，這位從政四十餘年、一向以溫和形象出現的老牌政客，如今的革命理想十分膨脹。且不談他頒發近60道總統令實現民主黨多年夢想的性別多元化、大麻合法化、綠色能源計劃、打開國門迎非移、黑人賠償計劃這些改天換地的社會工程，僅最近陸續推出三項超級龐大的經濟刺激計劃，就共逾6萬億。這一政府通過大撒幣對經濟實行超強刺激，其狂想勁頭堪比毛澤東跑步進入共產主義的大躍進，更讓2009年撒幣5萬億人民幣的北京自愧弗如。
拜登「偉大的社會建設工程」
拜登稱他的計劃給美國帶來了百年一遇的機會，包括三個分期推出的計劃：1.9萬億美元的美國救援計劃（American Rescue Plan），錢大部分流向民主黨各州、包括不少對外援助；一個是剛公布的2.3萬億美元的基礎設施計劃，長達8年，核心是修繕公路和橋樑、擴大寬頻網絡接入和增加研發資金，包括6210億美元基建重建，如公路、橋樑、高速公路和港口，以及對電動車市場的1740億美元投資、在2030年前建設全國充電網絡。除此之外，拜登還將於4月發布另一項經濟提案，使刺激總規模再增加2萬億美元。錢從哪裡來？拜登的方法很直接：將企業稅從現在的21%提高至28%，以負擔巨額政府支出。
民主黨與世界各國左派政府一樣，掌權就是為了痛快花錢，享受分蛋糕那種上帝式快感，但從不想錢從何來——就算想，也就三條路：加稅、印鈔、舉債。
加稅計劃讓支持拜登的商界煩憂憤怒
據各媒體報導，拜登的計劃中，企業稅稅率將由21%提高至28%、為期15年，並對跨國企業獲利課徵最低稅率。
民主黨的進步派議員為這個計劃熱血沸騰，AOC高度讚揚拜登的刺激經濟計劃，說希望拿出更多的錢，做得更多；共和黨很不滿，包括麥康奈爾在內表示反對；曾全力支持拜登競選的跨國企業、包括在2020大選日之前一周主動找到捍衛民主聯盟（Protect Democracy）要求一道發表支持拜登的美國商會（U.S. Chamber of Commerce）都坐立不安，準備開展強力遊說。
一向力挺拜登與民主黨的《華盛頓郵報》4月1日發表《民主黨人、共和黨人和企業為拜登提議的加稅而戰》，彭博社則於3月31日刊載《拜登的基礎設施計劃受到國會各方的擠壓》，提到各種反對加稅的聲音。
印鈔、發債雙管齊下
2020年遭遇新冠疫情，世界各國無一例外地印鈔、舉債以渡難關，美聯儲瘋狂印鈔3萬億美元——根據美聯儲公布的數據估算，2020年美國貨幣增量約為11萬億美元，這一年美國印鈔量就占美元總量的34%。現在，拜登要推出美國歷史上從未有過的大規模刺激經濟計劃，共需6.2萬億（三個方案依次為1.9萬億+2.3萬億+2萬億），最後都只能依靠印鈔、舉債解決，美元想不貶值也難。
印鈔瘋狂有風險，所以美國政府還得想法子發行國債。所謂國債，就是美國財政部代表聯邦政府發行的國家公債。根據美國財政部數據，美國國債中約三分之一的公共債務由外國政府持有，其餘部分由投資者、州和地方政府、共同基金、美聯儲等持有。
美國國債的吸引力下降
截至2021年3月1日，美國國債規模超過28萬億美元，高出GDP約30％，平均每個家庭將負擔約28萬美元，每人將負擔約8.5萬美元。住在紐約的讀者了解美國國債的即期變化有優勢，只要去紐約曼哈頓的第六大道看那塊標有「Our National Debt」字樣的巨大數字時鐘，就可知道美國國債的最新規模。已經有專家估計，拜登四年任期結束，新增國債至少為7萬億，超過歐巴馬的5萬億。
美債的吸引力開始退潮。據美國財政部2021年2月16日公布的報告，在過去33個月內，全球央行有25個月在大幅淨拋售約1萬億美元的美債，這是全球央行拋美債的創紀錄水平。與此同時，包括日本、德國、印度、俄羅斯、英國、法國、加拿大等29個美債持有者均不同程度地減持。其中俄羅斯為減持之最，已將手中超過90%的美國國債拋掉了。舊債在拋售，新債認領不積極，最新總額達1000億美元的10年期和2年期美債拍賣已出現認購滯銷趨勢，美財長耶倫女士在2月23日稱，儘管市場對百年期國債興趣不大，但不排除重新考慮。她甚至還想改變債務衡量標準，提出用債務利息支付比衡量一國債務，可能比債務對GDP之比更好。
美國的十年期國債收益率歷來是全球風險資產的定價錨，就算是那些認為全球化風險極低的積極擁護者，也將美國國債收益率偏高認定為全球化最大風險。不幸的是，近幾個月來，美國十年期國債收益率持續上行（等於美聯儲變相加息），3月下旬已經逼近1.7%。而美國多數資產評估機構為十年期國債收益設置的臨界點為1.5%，花旗略高，設為1.7%，而摩根大通則調整為2%。
外國購買者卻步，美國國債已進入內循環
以下這組數據說明美債對外國購買者吸引力下降。當前美聯儲資產負債表上的資產總和已高達7.34萬億美元，但早在2020年12月16日，美聯儲持有的美債（除公司債、MBS等之外）為4.66萬億美元，這意味著，美聯儲持有的美債已超過海外主要官方持有人持有數量的總和——這一數據表明，美債已經進入「內循環與內債化」，而不是像以往那樣，全球購買，分散了美國國內的通脹壓力。美國國債內循環和內債化趨勢日益加劇的現實，必將強化「美國金融市場地位不斷弱化」的疑問，引發「美元霸權還能撐多久」的疑問。
民主黨的進步派都有毛澤東當年發動「大躍進」的氣概：人有多大膽，地有多大產，從來花錢不手軟，總以為國會是萬能的，通過一個議案、批准一個計劃，錢就滾滾而來。對拜登這總額高達6.2萬億美元的投資，南希‧佩洛西等人正在考慮如何在程序上想辦法，將項目拆分包裝，分項批准，獨獨沒想到耶倫財長籌錢的煩惱：在美債不斷擴大的「內循環和內債化」趨勢下，如何說服外部買家入場購買是當務之急。如果外部買家不會大規模入場，那就得想法應付通貨膨脹與美元貶值。
總之，拜登的理想很宏大，民主党進步派想花錢的願望更是非常強烈。但他們認為阻礙拜登實現其自稱「百年一遇」的偉大夢想的是共和黨，卻完全錯了。拜登實現夢想的「攔路虎」不是共和黨，也不是那些曾經支持過他但現在反對加稅的商界人士，而是錢，是美國那無與倫比的高大債台，更何況，在美國債台高築的情況下，這種超大規模的經濟刺激計劃是一場國運的豪賭。
